国际原油跌至近三年新低之后：多重因素扰动多空进入拉锯期

国内成品油价格从年初快升，到近一个月内连续两次速降，如今即将行至3月19日24时的下一个调整窗口。

今年以来，国际原油价格走出一轮过山车行情mdash;mdash;以快速上冲走势靓丽开年，接着便从1月中旬开启流畅下探，并于3月初跌至近三年的最低水平，年内最大累计跌幅一度达到约18%。

受欧佩克突然宣布从4月开始恢复增产、美国对外加征关税、美国原油库存增幅大于预期等多种因素影响，3月5日，纽约WTI原油期货盘中跌至每桶65.22美元，为2023年5月以来最低水平；伦敦布伦特原油期货盘中跌至每桶68.33美元，创下2021年12月以来新低。至3月13日，国际原油价格仍在低位震荡，下一步的走势备受市场参与者关注。

国际油价显著下跌，华尔街的投行纷纷下调对油价的预期。经济观察报记者采访的行业研究人士普遍认为，原油供应侧和需求侧均出现明显利空，市场短期内面临下行压力；但油价也存在一定的支撑因素，未来走势还要进一步关注欧佩克+增产政策、美国关税政策，以及地缘局势等。

跌至近三年新低

近年来，在供应端维持收紧、需求端逐步复苏，以及地缘局势不稳定的背景下，原油市场供需趋于再平衡，原油价格在2023年到2024年维持震荡整理行情，主流波动区间为70美元/桶至90美元/桶。

进入2025年，在供需双弱的预期共振下，国际原油市场遭遇重挫。

1月10日，因美国财政部对俄罗斯能源行业实施前所未有的制裁，市场担心供应中断，进而导致油价出现一波快速上涨。WTI原油价格在1月15日最高冲破80美元/桶。

不过，油价随后便跌跌不休。3月5日，受多重利空因素影响，国际油价更是连续四个交易日下跌。WTI原油价格一度跌至65.22美元/桶，布伦特原油价格也跌破68.33美元/桶，触及2021年12月以来新低。1月16日至3月13日，国际油价的区间跌幅超过15%。

国际油价近期为何会扩大跌势？多位行业研究人士向经济观察报表示，原油市场短期内面临下行压力，主要受欧佩克+增产、宏观情绪转弱和供需平衡表扭转等因素的影响。

一德期货原油分析师许鹏艳向经济观察报表示，这一波原油走弱主要受三个方面因素的影响:

其一，美国新一轮对俄罗斯能源行业制裁影响不及预期。据观测，俄罗斯油品的下海量并没有出现明显下降，同时，借着特朗普就职后要大力发展国内化石能源的契机，油价很快回落至估值附近。

其二，美国加征关税对需求担忧的影响逐渐增强，市场对经济增长的担忧持续加深，进而影响到对油品的需求。

其三，美国积极促进俄乌之间冲突的化解，地缘因素的缓解，叠加欧佩克+在3月初按计划将从4月份开始增产，导致市场对供应端的担忧增加。

3月3日，欧佩克发表声明称，8个欧佩克和非欧佩克产油国将从4月1日起逐步增加石油产量，以维护石油市场稳定。此前，为支撑油价，欧佩克+成员国最初于2023年11月宣布日均220万桶的自愿减产措施，此后多次推迟增产计划，并于2024年12月将减产措施延长至2025年第一季度。由于市场普遍预计此次增产计划将再次延期，因此，欧佩克+此次宣布的决定出乎市场预料，从而导致原油价格大幅下跌。

新湖研究所原油研究员严丽丽向经济观察报表示，欧佩克+突然宣布4月如期增产，重挫国际油价。美国经济数据表现较为疲软，且加征关税使市场担心全球经济下滑，石油产品需求下滑，整个市场偏悲观。大多数机构下调油价预测值，油价加速下跌，且跌破前期关键支撑位。

投资者也在押注油价下跌。数据显示，WTI原油期货和布伦特原油期货净多头寸周环比均大幅减少。据宝城期货的数据，截至2025年3月4日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在154841张，周环比大幅减少16357张，较2月均值204778张大幅减少49937张，降幅达24.39%；布伦特原油期货基金净多持仓量平均维持在155245张，周环比大幅减少61845张，较2月均值262411张大幅减少107166张，降幅达40.84%。

在隆众资讯分析师吴燕看来，近期油价下跌除了美国加征关税令三大经济体衰退风险上升，以及俄乌谈判持续推进，地缘局势对油价的支撑减弱之外，美国商业原油库存增幅超预期也是导致油价深跌的又一因素。

数据显示，2月28日当周，美国商业原油库存为4.33775亿桶，除2月21日当周小幅下降外，整体连续6周呈上涨态势，且涨至年内高点。库欣原油库存为2569.70万桶，连续4周上涨，环比增长4.57%，亦涨至年内高点。目前来看，美国原油库存属于季节性累库阶段，终端需求仍然欠佳，对油价的利空仍在。春季检修大约在3月中旬结束，届时原油库存或有所下降。吴燕称。

多空博弈

国际油价下跌以来，华尔街的分析师们普遍看空原油市场前景，并纷纷下调对2025年国际油价的预期。

摩根士丹利将2025年布伦特原油的平均价格预期下调5美元，至每桶70美元；高盛集团表示油价存在跌破其预期的每桶70美元至85美元区间的风险；摩根大通在伦敦的一次能源会议上预测，油价可能跌至50美元/桶区间；花旗集团也重申了对油价将跌至60美元/桶的预测。

当前，国际原油走势较为震荡，布伦特原油围绕70美元/桶的价格展开多空拉锯。截至3月13日收盘，4月交货的WTI原油期货价格收于66.55美元/桶，5月交货的布伦特原油期货价格收于69.88美元/桶。

尽管市场普遍看空，但油价进一步下跌仍存在一些制约因素。

对于未来油价走势，许鹏艳分析称，从美国能源信息署的供需平衡表上看，二季度将出现供应过剩，油价向上走的驱动力不足；但另一方面，当前盘面价格低估对油价又形成支撑，且关税对油价的影响仍在评估中，将对油价形成扰动。因此，从目前来看，原油走势仍维持震荡，WTI原油震荡区间暂定为66美元/桶至71美元/桶。

许鹏艳提醒，未来油价走势如何，要继续关注欧佩克+增产政策上是否有变动、美国增收关税对市场的影响，以及俄乌地缘政治博弈的进程。

严丽丽也认为，短期内布伦特原油或在68美元/桶至72美元/桶区间震荡，需等待市场新的消息指引。基于对不同事件走向的分析，她进一步提出对油价未来走势的两种猜测:

一种可能性是市场出现突发利好，油价止跌反弹。目前利多点主要集中在制裁方面，包括对伊朗和委内瑞拉的制裁，其次是欧佩克+后期超预期的产量政策。

另一种可能性是油价震荡后价格继续下行。需要关注的是二季度油品处于消费淡季，目前需求尚未进入到最差阶段；从供应端来看，欧佩克+从4月开始如期增产，但后期产量政策仍有一定的不确定性；在地缘政治方面，美俄关系逐步改善，俄乌冲突和巴西冲突都在停火谈判中；此外，在宏观方面，美国经济数据近期较为疲软，关税政策仍有一定的反复，加征关税将导致全球石油产品需求下滑。

东海证券认为，2025年国际油价或呈V型走势，美国因降通胀及制造业回归需要，以及欧佩克+减产放松，油价中短期承压；下半年美联储有望启动新的降息政策，以及在中国经济恢复带动之下，油价有望从底部反弹，预计全年波动范围在55美元/桶至80美元/桶。