剥离轻松筹赴港上市，轻松健康打出“AI”牌

1月28日，轻松健康集团(以下简称轻松健康)向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，中金公司和招商证券国际为联席保荐人。

从投资人到创业者，下海奋斗10年的资本达人杨胤将颇有争议的轻松筹剥离后，推举轻松健康冲刺港交所。近年来，轻松健康发展后劲不足，用户增长显疲态下公司活跃用户也出现了下滑，增收不增利也成为轻松健康所面临的窘境。业绩疲态下的轻松健康似乎并不处在上市好时机，但另一方面，IPO前，以阳光保险、IDG等为代表的机构投资轻松健康超1.25亿美元，投资机构需要在二级市场上实现退出。此次赴港上市，轻松健康打出了AI牌，二级市场投资者是否买账还需市场检验。

资本达人下海创业IPO前融资1.25亿美元，用户增长显疲态活跃用户下滑

招股书显示，轻松健康成立于2014年，由资本达人杨胤等创立。互联网热潮下，嗅到行业风口的杨胤从投资机构辞职，创办轻松筹集团，也就是轻松健康的前身，发展成为国内最重要的大病众筹平台之一。

早期以筹款业务为主的轻松健康，而后朝着综合健康服务和保险业务转型。2016年12月，轻松健康销售了第一份在线保险单，并推出了轻松保险服务。次年，轻松健康还为企业和个人客户推出了综合健康服务包。随后，2023年7月，轻松健康又推出了科普服务。去年，轻松健康再推出医学研究辅助服务。

2024年6月，为了响应中国法律法规关于受外商所有权限制或禁止业务的要求，轻松健康启动了业务重组计划，对轻松筹以及朵尔医院的业务及实体进行分拆与剥离，二者都不属于本次上市主体。

目前，轻松健康定位于科技型一站式平台，专注于提供综合健康服务及健康保险解决方案。公司共有轻松健康服务、轻松保险服务两大主营业务。

2022年、2023年以及2024年前九个月，轻松健康服务所得收入分别为5977.7万元、1.55亿元、3.98亿元，收入占比分别为15.2%、31.7%及61.8%，呈现上升趋势；轻松保险服务同期所得收入分别为3.2亿元、3.26亿元、2.38亿元，收入占比分别为81.5%、66.7%以及37.1%。

根据沙利文报告，按2023年的活跃用户数量计，轻松健康于中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第二位；按截至2024年9月30日止九个月的收入计，轻松健康于中国独立健康服务市场排名第四。

近年来，轻松健康的用户增长已显疲态。2022年、2023年及2024年前九个月，轻松健康注册用户数量分别为1.55亿、1.64亿和1.68亿，增速明显放缓，同时期内，公司的活跃用户数量分别约为7050万名、6910万名以及5000万名，下滑变动明显。

活跃用户数逐年减少，轻松健康似乎并不是上市好时机，但投资机构却需要一个出口。

目前，轻松健康已经完成了多轮融资，2015-2021年期间，公司合计完成约1.25亿美元的融资，投资方包括阳光保险、IDG、德同环球、腾讯等。

IPO前，杨胤透过其全资拥有的控股公司QingSongChouHoldings Corporation成为持有公司23.93%股权的单一最大股东。同时，杨胤并透过与若干其他股东订立的投票代理安排控制轻松健康15.02%的投票权。

此外，IDG China Media Fund IIL持股为12.89%，IDG China Capital Fund III L.P持股为4.46%，IDG China Capital III Investors L.P持股为0.4%；阳光人寿保险股份有限公司持股为10.56%；德同环球消费投资有限公司持股为8.57%；腾讯旗下ChineseRose Investment持股为0.91%。

业绩后劲不足毛利率大幅下滑，赴港募资打出AI牌

虽然轻松健康用户规模庞大，但公司业绩增速却已出现增收不增利。

2022年、2023年及2024年前九个月，轻松健康来自持续经营业务的营业收入分别为3.94亿元、4.9亿元和6.43亿元，经调整净利润分别为1.49亿元、1.46亿元及7657.5万元，而2023年前九个月，公司经调整净利润1.32亿元，同比减少约42%。

与此同时，轻松健康的毛利率呈现下滑趋势，分别为82.6%、79.9%以及43.4%，这或许也与2024年前九个月公司收入构成发生了变动有关。2024年前九个月，轻松健康服务收入占比提升到61.8%，轻松保险服务则降低到37.1%，而该时期内，轻松健康服务、轻松保险服务的毛利率分别为20.3%和82.5%。

关于保险服务收入的减少，轻松健康给出的理由是，由于公司正在调整用户获取策略，旨在优化用户的操作，优先考虑有机增长，以应对整个行业内不断上升的用户获取成本。

2022年、2023年及2024年前九个月，轻松健康所销售的保险产品的年化保费总额分别为13亿元、12亿元及8亿元，对应的保单数量分别为200万份、150万份及100万份，公司在该项业务面临较大的增长压力。

此外，轻松健康的推广费用也在增长。2022年、2023年及2024年前九个月，公司销售及营销开支分别为6579.7万元、1.23亿元和1.13亿元，而2023年前九个月为4493.9万元，同比增加约60%。

目前，轻松健康的客户主要包括保险公司合作伙伴、医药公司及使用综合健康服务包的个人客户，其供应商主要包括健康服务供应商。不过，轻松健康正面临与主要客户及供应商的集中风险。2022年、2023年及2024年前九个月，来自五大客户的收入分别占轻松健康总收入的75.4%、71.7%及66.3%，向五大供应商的采购分别占公司同期采购总额的41.9%、36.1%及69.5%。

此次赴港上市，所筹资金轻松健康将用于提升品牌知名度、提高用户参与度并加强与业务合作伙伴的合作，医学研究和真实世界研究，拓展至更多地区及海外市场等。

值得一提的是，轻松健康还打出了AI牌，所募资金还将用于提升在AI和大数据领域的技术能力。2024年，轻松健康创始人杨胤曾对外表示，推进AI+健康管理应用，助力健康家庭建设。