2022年5月物价数据点评：短期CPI同比涨幅保持稳定翘尾因素拖累PPI

5月份，受鲜菜提前上市和物流逐渐顺畅的影响，鲜菜价格环比跌幅明显超过历史季节性平均水平，抵消了本月仍在上行的猪肉价格因此短期CPI同比涨幅保持稳定，与前值持平，预计年内鲜菜价格累计跌幅有限，但考虑到能源供应，粮食安全，疫情后消费恢复等因素，年内仍可能推动CPI上行尽管中国保供应，稳价格的政策促使煤炭价格环比下跌，但乌克兰的危机仍不明朗近期国际能源价格高位运行，5月份PPI环比保持小幅上涨但去年工业品价格高企导致的翘尾因素在本月开始显现，拖累了PPI同比读数预计年内翘尾因素将继续出现，但商品绝对价格可能维持高位，中下游企业成本压力依然存在

事项:2022年5月，全国居民消费价格同比上涨2.1%，环比下降0.2%，全国生产者价格同比上涨6.4%，环比上涨0.1%，工业生产者购进价格同比上涨9.1%，环比上涨0.5%。

鲜菜提前上市，对冲猪肉价格，短期CPI同比涨幅保持稳定由于鲜菜上市较早，物流逐渐顺畅，5月鲜菜价格下降15%通常，由于气候变暖，5月份鲜菜价格普遍下降但根据近五年的平均环比变化来看，5月份鲜菜价格的环比跌幅明显超过了历史季节平均水平因此，5月鲜菜价格同比上涨11.6%，涨幅较前值回落12.4个百分点此外，伴随着中央储备猪肉收储工作的持续，生猪产能压减效果逐步显现5月份猪肉价格环比上涨5.2%，因此对CPI的拖累进一步减小5月份，猪肉价格同比下降21.1%，降幅较前值收窄12.2个百分点基于以上两个因素，短期内鲜菜大量提前上市，会抵消猪肉的价格上涨，所以5月份CPI读数与前值持平

预计鲜菜价格累计跌幅有限综合考虑能源供应，粮食安全，疫情后消费恢复等因素，年内CPI仍将有上行趋势目前，短期内由于供求因素，鲜菜价格正在快速下降但考虑到生产成本，预计年内物价累计环比下降幅度有限，因此不会继续拖累CPI除猪肉价格上涨外，我们认为以下三个因素仍将推高消费品价格:一是能源供应紧张，受乌克兰危机影响，布伦特原油价格目前维持在每桶100多美元的高位同时，欧佩克+年内增产空间可能相对有限，国内成品油价格也将于6月中旬进行年内第十次上调因此，CPI中的交通和通信价格近期保持较高增速，5月份同比上涨6.2%，第二，虽然我国粮食库存充足，口粮绝对安全，但粮食价格仍在一定程度上受到国际粮价高企的影响5月份，国内面粉，粮食制品，食用植物油价格分别上涨0.8%，0.8%，0.7%第三，由于此前一些重点城市出现局部疫情，居民消费尚未恢复到正常水平虽然线上服务需求增加，但疫情期间线下消费明显减少5月份，电影票和酒店住宿价格分别下降2.6%和0.7%伴随着当地疫情得到进一步有效控制，教育，文化，娱乐，生活用品和服务项目价格有望上涨

短期原油价格可能高位震荡，PPI环比小幅上涨5月布伦特原油现货均价113美元/桶，较4月均价104美元/桶上涨8.5%国际原油价格震荡上行，也带动了国内相关行业的价格上涨从环比价格看，石油和天然气开采业价格上涨1.3%，石油煤炭和其他燃料加工业价格上涨0.9%，化学纤维制造业价格上涨0.8%，化学原料和化学制品制造业价格上涨0.6%但国内保供应，稳物价政策全面推进伴随着各地煤炭产能的放开和市场预期管理的加强，煤炭开采和洗选业价格由上月的2.5%下降到1.1%因此，综合来看，5月PPI环比微涨0.1%，较前值回落0.5个百分点

翘尾因素明显拖累了PPI的同比读数2021年5月工业品价格快速上涨，是去年第一个突破2008年10月新高的月份这一事实也通过涨价反映在今年5月的工业品价格上5月份PPI同比上涨6.4%中，去年价格变动的翘尾效应约为4.1个百分点，新涨价的翘尾效应约为2.3个百分点在前值8.0%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾效应约为5.9个百分点，即与本月同比读数下降1.6个百分点相比，翘尾因素的变化净拖累1.8个百分点一方面，预计年内翘尾因素的拖累效应将继续显现，PPI同比将保持下降趋势，另一方面也提示大宗商品绝对价格仍处于高位，中下游行业生产成本仍较高