航运行业深度报告：集运复盘潮起潮落总有时扬帆搏浪尚可期

1.集装箱运输是航运业中周期较弱的一个分支，已进入成熟期后期，格局稳定，持续向头部集中。

对比货物属性，运输方式和行业格局，集装箱运输是航运业中相对较弱的一个分支，往往可以在资本市场获得相对较高的估值水平。

目前行业发展到成熟期后期，渗透率基本见顶，业务量难以回到高增长状态与此同时，在业务增速较低的情况下，效率和规模至关重要，行业也在不断清场目前的特点是头部形态稳定，份额不断增加

2.目前集装箱运输公司的利润主要是由运价上涨贡献的，运价上涨的主要矛盾在于供需不匹配，主要是港口堵塞造成的供应链混乱更深层次的原因是:已经清零十年，供需已经接近错配的边缘疫情期间部分运输环节间歇性停运，大大降低了整个供应链的运输效率此外，欧美刺激政策下需求强劲复苏，导致供需剪刀差扩大

3.集装箱运输公司的高利润水平有望继续保持，明年有望继续增长。

Q4是传统消费的旺季，需求可能会继续增加供给端短期内无法扩张，受疫情反复间歇性影响，预计将继续下降供需差进一步扩大，可以保持现货运价稳定在较高水平

美国港口拥堵和公路运力不足逐渐互为因果，要走出恶性循环还需要一段时间。

长期关联的比例和价格有望进一步提升目前供应链处于库存不足，准时运输率极低的状态货主的主要需求慢慢转化为供给的稳定，签订长期关联的比例将大概率增加另一方面，2020年或2021年初签订的很多长期协议价格远低于现货价格，伴随着合同的签订，现货远期价格会逐渐趋同

4.从长期来看，由于格局的不断完善和长期关联比例的提高，运价回归疫情前充分竞争的低水平的可能性较小，可以预期行业利润中心较疫情前系统性上升。

投资:建议重点关注中国集装箱运输龙头中远空海和OOCL 。

建议:停电时长超预期，导致运价大幅下跌，美国政策风险导致需求断崖式下降，船舶预约规模超预期，导致格局恶化。