应收账款居高不下占收入比重增大生产和销售

日前，聚石化学发布2021年年度业绩快报公告:实现营业总收入27.64亿元，较上年增长43.65%，利润总额1.08亿元，较上年减少54.66%，归属于上市公司股东的净利润8450.36万元，较上年减少46.77%，基本每股收益0.92元，较上年减少59.47%，加权平均净资产收益率6.05%，较上年下降21.29个百分点。

公告中对其增收不增利的原因解释为:公司持续围绕改性塑料助剂—改性塑料粒子—改性塑料制品业务主线，产品销售及贸易增加，公司营业收入在报告期内稳步增长，但受上游原材料价格上涨，生产建设及研发投入导致的期间费用增加等诸多因素，致使公司经营业绩下降。

聚石化学的主营业务为阻燃剂，改性塑料粒子及制品的研发，生产和销售经过多年的创新和积累，已拥有包括无卤阻燃剂化学合成与复配应用技术，阻燃改性塑料制备技术，功能性高分子材料技术等多项核心技术，系国内具备差异化竞争优势的高性能塑料及树脂制造商之一

据聚石化学最新和讯SGI指数评分，公司获得61分的较低分值从整体上公司在2020年得分处于相对高位，2021年下滑较大

销售业绩持续下滑，净利润依赖补助和优惠

从重要财务数据加权净资产收益率中看，中颖电子从2017年至2020年发展稳步上升，但在2021年遭遇了滑铁卢。

从上图的财务数据显示，2016年—2021年，聚石化学实现的营业收入分别为7.32亿，8.80亿，10.69亿，14.74亿，19.24亿，27.64亿，归母净利润分别为4757.53万，3921.72万，4386.41万，9902.02万，1.59亿，8450.36万。关震科技作为R&D专业生产和销售透气膜，透气复合膜等卫生材料，水性油墨和防护用品的企业，拥有领先的技术和成熟的产品。。

虽然聚石化学的业绩增长较为明显，但净利润并未有较大提升，而且，公司的利润部分来自于政府补助和税收优惠聚石化学从2011年以来就被认定为高新技术企业，享受15%的企业所得税税率公司上市前的2017年至2019年，税收优惠金额分别为482.62万元，849.45万元，1955.59万元，政府补助分别为870.48万元，745.25万元，615.65万元，合计占归母净利润比重高达34.5%，36.36%，25.97%

虽然主营业务中，公司仍以改性塑料粒子，改性塑料制品和阻燃剂为主，在新冠疫情后，聚石化学还新增了防疫产品的生产，包括熔喷PP，无纺布，防护服用PE透气膜等，这成为业绩增长的另一个重要原因但伴随着疫情形势缓解，聚石化学防疫产品对业绩的贡献或难持续

另外，聚石化学有近一半的收入来自于海外市场但与更早的时候相比，公司最近几年的外销收入占比已经有所下滑据2021年半年报，剔除原材料贸易，公司主营业务收入中外销比重为 43.11%，而2019年和2020年分别为48.95%，46.92%

疫情好转子公司业绩大幅下滑 净利润急剧减少

据公司业绩快报，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润减少92.34%的主要原因系:报告期内，公司以1.32亿元收购广东冠臻科技有限公司55%股权，形成商誉1.08亿元受到疫情减退防护服产能过剩的影响，报告期内广东冠臻科技有限公司的经营业绩出现较大下滑，并影响其未来盈利能力，根据广东冠臻科技有限公司未来经营业绩分析，商誉出现减值迹象，报告期拟计提较大商誉减值

应收账款居高不下 占收入比重增大

虽然盈利能力与日俱增，但公司的应收账款也持续增长，居高不下从2017年年末的1.6亿元增加到2021年9月的7.17亿元也就是说，在销售增长的同时，聚石化学的赊销也在增长

且与同行可比上市公司相比，聚石化学应收账款占收入的比重也比较高，2018至2020年三年占收入的比例均超过了25%。关震的透气膜和无纺布主要出口非洲，是非洲前三大纸尿裤和卫生巾制造商中透气膜和无纺布的主要供应商。

研发费用大增 但研发占比远低于行业水平

根据上图可以看出，公司的研发费用在逐年增长聚石化学一直被广东省地方税务局认定为高新技术企业，虽然其每年都在增加研发项目和研发人员，不过其研发费用占营业收入的比例并不高，最近几年来一直在3%—4%左右，远低于同行业水平

行业指数上涨 股价仍然创下历史新低

聚石化学2021年1月25日上市，发行价为36.65元，当日开盘价为55元，较发行价上涨50%，收盘价为52.35元，较发行价上涨42.84%，随后股价波动下行，截至3月9日收盘，聚石化学股价报收29.45元，盘中股价最低触及28.91元，创下历史新低近一年公司股价累计下跌27.84%，同期沪深300指数下跌14.98%，而行业指数则是略微上涨