注册制新股纵览：上海艾录：国内领先的软体包装一体化解决方案提供商

本期投资提示：

AHP 得分——上海艾录1.82 分，总分的33.0%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算上海艾录 AHP 得分为1.82 分，位于非科创体系AHP 模型总分的33.0%分位，位于中游偏下水平。假设以全市场顶格申购和80%入围率计，中性预期情形下，上海艾录网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0321%、0.0318%、0.0140%。

上海艾录：国内领先的软体包装一体化解决方案提供商。公司已由国内领先的工业用纸包装公司，成长为一家工业与消费包装产品皆备的软体包装一体化解决方案提供商，公司也是国内少数能为客户提供粉体和颗粒料产品从设计、生产到自动化灌装“工业用纸袋一体化包装解决方案”的企业之一，除纸包装产品外，公司近年新开发了复合塑料包装类产品，并成为妙可蓝多等公司奶酪棒产品包装的少数全球合格供应商之一。公司通过前期投入建立了大规模生产供应能力，目前拥有4 台德国WH 进口高速制袋流水线以及制膜、印刷等多台大型进口设备，一方面，规模化生产能够有效降低公司产品分摊的各项固定成本，提升公司的盈利空间；另一方面，公司原材料采购形成规模后，可与主要供应商形成稳定的战略合作关系，从而在保证原材料及时、保质保量供应的同时，还具备一定的成本优势。

公司下游市场涵盖化工行业、建材行业、食品行业、食品添加剂行业及医药行业等众多领域，并成功与各领域内龙头企业形成了稳定的合作关系，公司客户既包括埃克森、陶氏、巴斯夫、圣戈班、雀巢、菲仕兰等国外知名企业，也包括东方雨虹、华康药业、浙江医药等国内行业龙头，优质的客户群体体现了公司良好的市场声誉和品牌影响力。公司2018-2020 年营业收入和归母净利润复合增速分别为19.08%、46.54%， 均高于同行业可比平均，报告期内毛利率及研发投入占比均高于可比均值。

风险提示：上海艾录需警惕客户开拓和客户流失、原材料价格波动、市场竞争加剧、海外市场环境变化、供应商较为集中、应收账款发生坏账等风险。