中报后A股估值水位再降结构上中盘随盈利高增估值持续消化

中报后A股估值水位再降，结构上中盘随盈利高增估值持续消化近两周市场随前期担忧情绪消退重回上行趋势，上证指数累计上涨2.35%站稳3500点但伴随中报披露估值迎来切换，近两周A股估值普降，其中万得全A市盈率历史分位下降8.4%至56.6%，上证指数下降4.9%至46.3%大小风格方面，中盘随盈利高增估值持续消化，当前中证500市盈率历史分位已降至4.8%大类行业方面，周期大幅下行17.2%估值分位重回50%下，其余板块下行有限此外上期末市场再受事件性影响恐慌情绪浓厚，本期情绪波动快速熨平近两周市场交易活跃度持续升温，两融交易稳步抬升

估值:估值普降，全A降至56.6%

1)板块:跌多涨少，沪深300下行9.6%伴随半年报发布，各主要板块估值下修，其中上证50，沪深300下行明显，PE分位数分别下行9.1%和9.6%中证1000与创业板综分位数小幅上行4.3%与1.8%

2)风格:各风格板块估值普跌，周期板块领跌，仅成长板块小幅上行从大小风格来看，中盘股与小盘股分别下降5.9%与4.7%

3)行业:近两周各行业估值跌多涨少申万行业口径下，化工，有色，交运和银行等领跌国君行业口径下部分行业表现有差，通信，农林牧渔，化工和银行等行业表现更优，电气设备，医药生物，轻工制造和机械设备等行业表现不及传统口径

4)海外:各主要指数表现稳定，其中日经225领涨，PE分位数上行幅度达2.4%此外，富时100，德国DAX指数PE指数呈小幅下行

风险溢价:ERP小幅上涨，信用利差平稳

1)ERP:截至8月31日，万得全A ERP小幅上行0.21%至3.87%。

2)信用利差:产业债/城投债信用利差走势平稳截至2021年8月31日，AAA级产业债(3Y)信用利差为40.56BP，较再前两周小幅下行0.11BP.AAA级城投债(3Y)为47.06BP，下行1.89BP

情绪:交易活跃度明显升温，两融余额继续上行

1)交易数据持续升温，两融余额继续上行从涨跌停来看，涨停家数显著增多，涨停市值分布中100亿市值边际恶化，跌停市值分布中50亿市值以下，1000亿市值以上改善明显两融方面，融资融券余额突破18500亿，融资买入额占全A成交额本期小幅下行