公司拥有名酒基因有望在2021年为复星系带来资源的加持

走差异化老酒路线，坚持双品牌战略发展，经销商有足够的信心，加上复星的赋能，公司能够长期稳步发展预计2011—23年营收同比增长75.5%/40.6%/29.6%，归母净利润同比增长118.3%/40.7%/30%

西部证券的主要观点如下:

公司拥有名酒基因，有望在2021年为复星系带来资源的加持。

1989年，沱牌曲酒在第五届鸡尾酒会上获得金牌它是中国著名的白酒之一，并于2001年推出经过8年的培育，数量不断增加，成为营收贡献的主力军2021年，豫园通过拍卖获得控股股东地位，福喜进驻董事会，充分提振了渠道信心按照分工，公司领导班子仍由经验丰富的老员工组成，复兴体系有望被生态圈赋能，推动公司高质量发展

老酒如火如荼，技术为品质奠定基础12万吨老酒及时进入千亿老酒赛道

《中国老酒市场指数》显示，2021年老酒市场规模有望突破千亿目前，公司凭借地理优势，完善的生态葡萄酒产业链，独特的六老酿造技艺，12万吨优质老酒资源，为护城河筑起老酒屏障社德是第一家将老酒定位为战略的白酒企业，拥有老酒赛道的先发优势，在差异化老酒战略的作用下，未来有望逐步增加公司品牌价值，建立渠道优势

坚持双品牌经营，乐于享受行业扩张红利当沱牌复活

消费升级推动下一次高端扩张未来五年，CAGR规模增长14%，品味，智慧等核心战略单品卡核心价格带实现通过营销赋能和渠道利益链合理化，加上老酒的加持，有望顺势成长，沱牌专注打造T68等战略产品，通过样本城市的推广和区域定制策略，加速大众白酒市场影响力的恢复

风险警示:二级高端老酒发展低于预期，复星管理整合低于预期。