央行发布2021年第二季度中国货币政策执行报告

事件:北京时间8月9日，央行发布2021年第二季度中国货币政策执行报告。

一是首次提出货币政策支持区域协调发展今年以来，政策多次提到不平衡的问题，存在于生产和需求的价格，上下游，包括这次提到的区域信贷增长央行的声明是，它反映了跨周期的政策思维，将在解决结构性问题上发挥更重要的作用结构性宽松的政策基调是明确的

其次，首次提出严格控制两高项目信贷规模，并给出碳减排配套工具细节。

双碳目标给经济运行带来了一定压力，配套工具也比较到位，可以更好地平衡稳增长和绿色转型的关系短期来看，政策手段温和，政治局会议强调纠正体育减碳，长期来看，低碳减排，绿色金融发展的趋势不会动摇

三是提出今明两年宏观政策衔接，工作重心小幅向中短期目标转移。

在二季度政策思路上，央行取代了一季度做好跨周期政策设计的说法，主要是因为中央对经济的判断比一季度更加谨慎，外部环境更加严峻复杂央行表示，将加强对财政收支和政府债券发行的监测，预计下半年将积极配合财政政策

第四，重复坚决不淹的想法，并没有消除再次降低标准的可能央行重新审视了这一说法，这似乎让市场在7月份RRR降息后的预期变得宽松我们认为，政策趋势仍然宽松，因为下半年政策制定中稳增长的权重有增加的趋势结合政策，仍将重点支持实体经济，救助中小企业，今年仍有再次下调RRR的可能

五是关注主要经济体价格和货币政策调整，央行宽松窗口下半年逐步关闭第二季度，价格关注度上升一是海外宽松政策溢出效应更加突出，通胀上升第二，最新PPI数据回到9%此外，央行更加关注海外政策的步伐，美联储Taper预期逐步推进结合第一栏，我们判断央行下半年选择货币政策会更加谨慎

第六，利率总体处于合理水平，经济增速基本回到潜在水平，不太可能降息央行判断，当前利率水平为经济平稳运行和高质量发展提供了适宜环境同时，6月贷款加权平均利率较低，中国利率水平不高于其他主要经济体结合近期稳定的价格信号，下半年不太可能降息

第七，汇率双向波动已成常态，下半年贬值压力是大概率事件在新的形成机制下，汇率波动是外汇市场供求关系的合理反映综合考虑经济基本面，海外货币政策，市场预期等因素，下半年人民币贬值压力较大

八是强化房住不炒定位，下半年房地产调控将保持高压态势今年以来，房地产调控政策态度坚定今年5月以来，居民按揭贷款进入下行通道，下半年房地产与制造业投资增速差可能进一步收窄

核心观点:可能空间有限，但宽松的预期并没有丢失。

风险因素:全球疫情蔓延加剧，