主品牌产品稳步增长渠道优势稳定渠道优势稳定
品牌优势明显,主品牌产品稳步增长,渠道优势稳定伴随着营销费用的增加和未来产能规划的落地,预计公司中短期增长强劲维持盈利预测不变,21—23年预计净利润为17.8/21.8/27.2亿元,对应当前PE为27/22/18x,维持买入评级
国信证券的要点如下:
业绩在预测上半年,符合预期,营销投放逐步恢复
公司2021H1业绩符合预期,实现营收41.98亿元,剔除政府补助,投资收益等非经常性损益,扣除非收益性净利润12.46亿元,受高基数,迈友合并销售及销售费用增加影响,Q2收入及扣除不归母后净利润分别为19.75亿元及4.83亿元公司在平台建设和品牌推广方面逐渐恢复努力H1营销费用率上升至23.21%,同比上升6.16%受管理费用下降3.33%影响,四大费率占比28.06%,同比上升2.40%
主要品牌的高增长推动增长,在线渠道继续高速增长以提升盈利能力
1)国内业务的高增长带动公司营收增长,主品牌汤臣汴京实现营收25.63亿元(40.69%),关节护理品牌健力多实现收入8.5亿元(29.25%),《生命空间》国产产品实现营收1.18亿元(34.53%),渠道方面,线下渠道增速稳定(24.18%),线上渠道保持较高增速(79.72%),毛利率较去年同期增长15.03pcts,带动公司整体毛利率H1增长1.45pcts.2)海外LSG澳洲业务受高基数及疫情影响,实现营收2700万澳元(—6.99%)或3.04亿元(0.21)
直接融资改善资本结构,31亿募集资金服务长期战略布局
2011年4月,公司向13家特定标的发行1.19亿股,发行价26.20元/股(较04.29收盘价折让约15%)实际募集资金30.91亿元,将用于珠海生产基地新一期建设,现有产能扩能升级,澳大利亚生产基地建设,数字信息系统建立及营运资金补充新增产能最早将于2023年6月陆续投产,为公司未来增长提供充足的产能保障
风险警示:行业竞争加剧风险和食品安全风险。
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