银行股集体下跌招商银行一度跌超8%低于市场普遍预期

4月18日早间，A股银行股集体下跌，其中，招商银行领跌，盘中一度跌8.65%，齐鲁银行，兰州银行跌超6%，瑞丰银行跌超5%，江阴银行，厦门银行跌超4%，常熟银行，邮储银行，江苏银行，苏农银行等跌超3%。

日前，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点不过，25个BP的降准幅度，低于市场普遍预期

申万宏源认为，25BP的降准幅度弱于预期，同时MLF等量续作，利率不变，整体略显克制，主要源于通胀压力，外部约束，必要性不高等原因此外本次降准共释放长期资金约5300亿，每年降低成本约65亿，从量和价的角度看，本次宽货币力度偏弱降准意在释放稳增长信号，增强市场信心，信号意义大于实际意义

华泰证券认为，美联储快速加息背景下，对中国央行降息或主观上受到一定制约，从而诉诸降准但是在降融资成本层面，降准效用或不及直接降息

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中信证券:长期看银行板块估值底部明确 短期看投资具备高性价比

及时小幅降准+存款定价收紧+政策利率不变的操作组合，反映了央行综合考量宽信用/宽货币，支持实体/金融稳定，内部均衡/外部均衡而选择的货币政策优解银行板块投资而言，伴随着稳增长政策的二次发力，地产政策有序优化，后续宏观经济与微观质量预期有望持续改善，长期看板块估值底部明确，短期看投资具备高性价比

日前，中国人民银行宣布决定于4月25日下调金融机构存款准备金率当日，财新网报道最近几天市场利率自律定价机制召开会议，鼓励部分中小银行存款利率浮动上限适度下调此外，4月15日人民银行超额续作MLF同时维持利率不变

▍降准:如期公布，力度审慎。资金流向方面，今日招商银行获主力资金净流入0.71亿元，获沪股通连续净买入期间，主力资金累计净流出181亿元。

日前，国常会提出适时运用降准等货币政策工具，推动银行增强信贷投放能力，周五降准如期公布，体现对国常会要求的贯彻落实。。货币政策角度，对于此次降准建议关注:

1)时间:落地急切2019年以来的多次降准，基本多选择在各月度的15日实施，旨在配合税期而减少对流动性投放的冲击(两次1月降准除外，因为1月为配合春节前流动性投放)此次选择下旬缴准日(4月25日)落地，反映政策急切性，判断主要针对近期疫情影响和稳增长配合

2)力度:降幅审慎此次降准创新使用普降0.25pct+定向0.25pct的模式(没有跨省经营的城商行和存准率高于5%的农商行，额外多降0.25pct)，力度低于去年7月和12月的两次0.5pct普降此次释放资金5300亿元，亦低于前两次资金释放(1万亿/1.2万亿)

3)用意:支持实体央行答记者问中，首句即说明当前流动性已处于合理充裕水平，而此次降准目的更为关注:①提供金融机构长期资金，②支持疫情影响行业及中小微企业，③降低金融机构资金成本支持实体我们认为，此次降准更多释放货币政策关注实体经济的用意

▍存款自律:银行负债降成本继续推进。

▍MLF利率:维持不变，通胀与海外加速因素或有影响。

日前，一年期MLF操作延续了1月以来的2.85%利率降准答记者问中，央行专门指出对于后续货币政策将密切关注物价走势变化和主要发达经济体货币政策调整，从而兼顾内外平衡我们认为，在美联储加息提速大背景下，国内央行短期内对于政策利率工具的使用方面或将边际谨慎

▍货政展望:多重目标下的再平衡。

我们认为，当前货币政策选择体现了三方面目标的再平衡:1)宽信用/宽货币，宽信用重要性或更高于宽货币，而信用扩张亦需要总需求政策与疫情防控的推进，货币政策辅以配合，2)支持实体/金融稳定，最近几年来金融体系利差持续收窄背景下，金融支持实体，亦需要考量金融体系稳定与政策段支持，3)内部均衡/外部均衡，在中美利差持续收窄背景下，货币政策亦需关注汇率与资本稳定因此，下阶段货币政策围绕薄弱领域的流动性投放，依托银行资产负债联动的利率政策，或将更为重要

▍风险因素:

疫情反复，宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

▍投资观点:

及时小幅降准+存款定价收紧+政策利率不变的操作组合，反映了央行综合考量宽信用/宽货币，支持实体/金融稳定，内部均衡/外部均衡而选择的货币政策优解银行板块投资而言，伴随着稳增长政策的二次发力，地产政策有序优化，后续宏观经济与微观质量预期有望持续改善，长期看板块估值底部明确，短期看投资具备高性价比个股投资逻辑，需要兼顾行业估值提升的系统性机会+商业模型升级的个体性机会，组合为:招商银行，兴业银行，平安银行，邮储银行，江苏银行和南京银行