保险业绩预览：行业新业务增速继续走低部分公司阶段性改善

预测行业净利润同比增长14.2%

A/H中资险企将于10 月27-29 日披露三季度报告，我们预计9M21 行业新业务价值同比负增长19.3%，行业净利润同比正增长14.2%。

关注要点

行业新业务价值增速继续走低，部分公司新业务增长阶段性改善。3 季度行业负债端困境持续，我们预计行业9M21 新业务价值同比下降19.3%，跌幅较上半年进一步走低4.0 个百分点，部分公司新业务增长阶段性改善，我们预计:受益于产品策略市场反馈较好，中国太平3 季度新业务价值同比增长12.7%；由于2H20 基数走低以及在售产品市场反馈较好，中国人寿9M21 新业务价值同比下降17.7%，较1H21 收窄1.3 个百分点，变动幅度好于多数同业。

3 季度行业整体投资表现弱于上半年，利润增速收窄。。由于权益市场有所波动，我们预计3 季度行业投资表现整体弱于上半年，9M21 寿险行业平均利润增速相较1H21 收窄4.3 个百分点至14.2%。此外3 季度末750 天移动平均曲线整体与年中相比虽然仍有所下移，但曲线下移幅度小于去年同期依旧对利润增速带来正向贡献。广东省工业利润也在向上游转移，矿业和原材料制造业利润分别增长78%和95%。

雨水灾害拉高行业综合成本率，新车销售暂时性放缓进一步拖累车险保费增速。三季度新车销售暂时性放缓进一步拖累车险保费增速。车险综改持续的背景下，雨水等自然灾害的影响对各家公司3 季度综合成本率造成一次性影响，我们预计9M21 中国财险综合成本率98.5%。向前看，我们预计行业车均保费和综合成本率将进入相对稳定的区间，车险行业整体虽难以实现承保盈利但头部公司经营情况仍将稳健，重申推荐中国财险。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。相比之下，消费品制造业利润同比增长13%，两年平均增长0.6%。

风险

新单保费增长不及预期；长端利率大幅下跌；股市大幅波动；自然灾害。