3家贷款集中度较高农商行板块分化压力大

伴随着2021年中报收官，A股上市10家农商行半年净利润均实现增长可是具体来看，农商行仍面临分化压力，实现归母净利润排名第一的渝农商行实现盈利57.33亿元，而排名垫底的江阴农商行归母净利润只有4.71亿元，相差超过53亿元

从总资产来看，截至2021年6月末，A股上市农商行中资产规模超过万亿的农商行有2家，分别是渝农商行和沪农商行，总资产规模为12237.79亿元，10995.82亿元。

尽管业绩向好，但二级市场上常年处于估值洼地的银行股目前仍未见起色，尤其是农商行股，年初至今只有苏农商行股价上涨2.73%，除去今年6月上市的瑞丰银行和8月19日上市的沪农商行，剩余7家股价均处于不同程度的下跌，其中紫金银行，青农商行年初至今下跌近20%，排名垫底。

而最近几年来中小银行成为了我国新增上市银行中的主力，尤其是农商行在A股上市41家银行中，农商行占比近四分之一，且上市步伐加快目前在A股排队IPO的银行中过半数是农商行

盈利无一掉队，两家增利不增收

从10家上市农商行的总资产情况来看，渝农商行和沪农商总资产规模突破万亿，青岛农商行位居第三，与前两名存在很大差距但在总资产增速上，青岛农商行增速已达19.07%，超过沪农商行和渝农商行

从经营业绩来看，10家上市农商行上半年归母净利润均实现正增长，其中张家港行净利润增幅领跑A股上市城商行，增幅20.90%还有5家上市农商行上半年净利润增幅超过15%，分别为沪农商行，苏农银行，无锡银行，常熟银行，江阴银行上半年归母净利润同比增长18.20%，17.19%，15.81%，15.52%，15.40%

营业收入方面，今年上半年8家上市农商行营业收入正增长，其中无锡银行上半年同比增幅11.48%，位列上市农商行营收增幅第一不过还有2家A股上市农商行今年上半年营业收入负增长，这2家农商行为江阴银行和紫金银行

其中江阴银行2021年中报显示，今年上半年江阴银行的营业收入为16.16亿元，同比减少1.99%，公司解释营业收入负增长主要原因为信用减值损失为6.71亿元，同比减少17.06%紫金银行上半年营业收入为21.11亿元，同比减少14.40%是因为投资收益同期减少3.16亿元

从资产质量来看，截至2021年6月末，紫金银行的不良贷款率最高为1.67%，常熟银行的不良贷款率最低为0.90%沪农商行的不良率和拨备率尚未披露

另外，青农商行的不良贷款率为1.59%，较上年末上升0.15个百分点张家港行，无锡银行，常熟银行3家上市农商行的不良贷款率低于1%，分别为0.98%，0.93%，0.90%拨备覆盖率方面，截至2021年6月末，仅常熟银行一家上市农商行拨备覆盖率超500%，为521.67%，无锡银行，张家港行拨备覆盖率超400%，分别为437.87%，417.02%

3家贷款集中度较高，农商行板块分化压力大

从业务结构来看，3家农商行贷款集中度均较高。

2021中报数据显示，青岛农商行，沪农商行和渝农商行信贷投向房地产和基建类贷款的比例较高，其中青岛农商行十大借款人中半数以上属于房地产，基建行业渝农商行则因个别房地产企业流动资金紧张，在建项目停工，导致该行在按行业划分贷款及不良情况中房地行业不良率较高

青岛农商行2020年年报显示，银行贷款主要集中于房地产业，租赁和商务服务业，批发和零售业，且前三大行业贷款占比高达54.89%，沪农商行和渝农商行的贷款也多分布于房地产业，制造业，租赁和商务服务业，且集中度分别为41.13%和36.50%。

零壹财经分析报告指出，农商行开展业务具有很强的地域特点，其经营主要依托本地经济，但由于地区经济发展的局限以及农商行自身资金实力较弱，往往造成其业务拓展的领域有限，容易出现贷款集中度较高的现象且资产质量也能反映银行的经营环境和贷款投向，过高的贷款集中度是造成不良率上升的重要原因

根据监管标准，农商行房地产贷款占比上限22.5%，个人住房贷款占比上限17.5%，而三家银行2020年的房贷比例均已超出该上限，今年或面临较大的信贷结构调整压力。

国信证券分析师王剑分析称，在房地产，城投仍受监管限制导致有效信贷需求不足的背景下，经济发达地区部分聚焦实体产业的中小行却呈现出较好的发展态势除市场公认的优质银行宁波银行和招商银行外，建议四季度关注涉及房地产和城投业务较少的银行，尤其是经济发达地区深耕中小微企业的农商行

以苏农银行，常熟银行和张家港行为例上述三家银行信贷投向房地产和基建类贷款的比例较低，2021年6月末剔除房地产和基建类贷款贷款比例分别为73.43%，81.55%和72.49%其中，常熟银行和张家港行深耕本地小微企业，6月末个人经营性贷款比例分别为36.30%和26.03%王剑认为，经营性贷款在政策大力支持下持续高增，江苏区域经济优势明显，预计两家银行未来将充分受益

此外，基本面来看农商行仍面临分化压力，华泰证券固收分析报告指出，今年银行资产质量和资产扩张仍面临地产，城投监管趋严带来的压力，弱资质农商行不良风险或加大此外从估值来看银行类信用债收益率已压降至历史低位，上半年受资产荒影响，银行债，银行二级资本债等收益率明显下行，降至15年以来10%分位数以内，但后续银行债，二级资本债需求或受理财新规扰动带来估值调整压力