市场对下游企业四季度盈利表现持谨慎态度

最新公布的工业企业效益状况数据显示，8月份，在商品价格整体偏高的带动下，煤炭行业利润同比增长2.41倍，增速较上月加快30.0个百分点油气开采行业利润同比增长2.57倍，有色金属和化工行业利润分别增长98.9%和66.5%

就市场表现而言，截至9月28日收盘，石油和天然气开采和服务，天然气，电力，煤炭开采和加工以及石油加工贸易涨幅居前特别是油气板块，潜力恒信，戴森，新潮能源，石化机械等20余只个股有日线跌停电力板块大唐发电，节能风电，桂东电力，湖北能源等10余只个股涨停

接受券商中国记者采访的市场人士认为，9月份能源消费双控升级，在供给约束下，有色，钢铁，建材，化工等大宗商品价格可能阶段性再次上涨，下游企业成本压力不断加大，利润不断被挤压四季度经济下行压力加大，双能源管控仍是未来政策的总基调短期政策可能微调，但很难完全放松，这将继续影响下游企业的利润

企业与行业的利润分化持续加剧。

国家统计局发布的数据显示，前8个月，全国规模以上工业企业利润总额达56051.4亿元，同比增长49.5%，较2019年1—8月增长42.9%，两年平均增长19.5%8月份，规模以上工业企业实现利润总额6802.8亿元，同比增长10.1%

从三大行业来看，1—8月，采矿业实现利润总额5913.0亿元，同比增长1.51倍，制造业实现利润总额46839.5亿元，同比增长48.2%，电力，热力，燃气及水生产和供应业实现利润总额3298.9亿元，同比下降6.5%。

光大证券董事总经理，首席宏观经济学家高瑞东告诉记者，在大宗商品价格高企的情况下，8月份工业企业利润结构分化依然严峻其中，采矿业与供电业利润分化加剧，制造业内部分化持续扩大

原材料制造业大幅增长，装备制造业和消费制造业增速持续放缓高瑞东说

高瑞东指出，8月份供电企业利润压力明显加大成本:今年以来，在能源消费双重控制下，煤价持续高位运行，导致供电企业成本压力不断加大在供给侧和能耗的双重控制下，部分地区停电，供电量大幅下降8月中下旬以来，部分地区在能耗双控的约束下大幅限产8月份，火电发电量同比增长3.4%，明显低于历史同期平均水平

财新证券首席经济学家吴朝明告诉记者，分行业来看，8月份盈利数据有以下新特点:

一是受益于大宗商品价格持续上涨，利润继续向上游行业集中比如8月份，采矿业和原材料制造业的两年平均利润增速分别较上月继续提升24.0和4.4个百分点

二是由于原材料和劳动力成本上升，国内需求减弱，中游装备制造业利润持续大幅放缓。

三是消费疲软，成本上升，加大了消费品制造业利润率弱化的压力与7月相比，8月份平均增速下降3.2个百分点，至14.4%

国家统计局工业司高级统计师朱宏说，驱动

8月末，产成品库存5.20万亿元，同比增长14.2%，较7月末提升1.2个百分点制造业库存增速持续上升，营收增速下降，制造业被动补货持续得到验证高瑞东说

此外，朱虹介绍，8月末，规模以上工业企业应收账款平均回收期和产成品库存周转天数分别为51.6天和17.6天，分别减少4.4天和1.8天企业还钱压力减轻，资金周转速度同比加快朱宏说

不过，记者也注意到，本月企业应收账款同比增速超过了企业利润增速。

对此，吴朝明表示，应收账款增速超过企业利润增速，反映出企业资金被产业链其他更强实体占用的压力加大，或企业现金流加速恶化一般来说，这种情况在经济下行压力加大时更为常见比如2015年和2019年，国内规模以上工业企业应收账款增速大多超过企业利润增速但企业应收账款在短短一个月内同比增速超过企业利润增速，并不意味着工业企业现金流会出现大问题总体来看，国内工业企业利润仍保持稳定增长态势

市场对下游企业四季度盈利表现持谨慎态度。

8月末，规模以上工业企业亏损20.8%，同比减少0.6个百分点但考虑到四季度经济下行压力加大，双能源管控仍是未来政策的总基调，市场认为下游企业利润将继续受到冲击

吴朝明告诉记者，单位成本持续下降与帮扶企业政策加码密切相关，企业亏损持续减少主要反映了部分受疫情影响较大的行业仍在恢复中可是，每百元收入的成本只占每百元收入成本的10%左右由于原材料，航运，人工等成本的上涨，工业企业整体单位成本涨幅更大如1—8月，规模以上工业企业每百元营业收入成本为83.63元，较上月增长0.06元，增速为近5年同期最高

高瑞东认为，在供给约束下，大宗商品压力将进一步推高，有色，钢铁，建材，化工等大宗商品价格将分阶段再次冲高。

高，下游企业的成本压力不断加大，利润持续受到挤压四季度经济下行压力加大，能源双控仍是未来政策总基调，短期政策可能会有微调，但难以全面放松

郑后成认为，在国内部分地区疫情出现反弹，国家对房地产市场调控力度不减，对两高项目的遏制力度不减，大宗商品价格依旧位于高位的背景下，预计9月工业增加值当月同比难以大幅反弹同时，9月工业企业营业收入利润率面临一定压力，但是在国家的政策支持下大概率依旧位于较高位置

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