商汤科技似乎找到了解决现金流问题的答案

日前，AI四小龙中的第一朵云从科技在a股相遇，即将拿下AI第一股的称号，8月4日，从云科技成功注册科创板。

现在，商汤科技似乎找到了解决现金流问题的答案。

日前，商汤科技向港交所递交招股书，拟在港股市场上市，采用同股不同权的股权结构CICC，海通国际和汇丰银行是其联合赞助商

到目前为止，从计算机视觉起家的四家AI公司，都为IPO做了大量的努力，至少去过一次IPO大门。

虽然今天冲击AI第一股的是从云科技，但Disgrace和易图都曾在从云之前发起过冲刺，但却分别崩溃过一次。

最早的行动之一是蔑视技术日前，藐视科技提交的听证信息在HKEx网站被发现之后，市场上分别传出了听证会失败和成功的消息，蔑视并未得到正式回应直到2020年2月，很多人注意到HKEx网站上藐视科技的听证信息状态变成了无效

也许是这次香港之行给我上了一课，然后埃图科技和从云科技都把重点放在了科技创新板块日前，埃图科技向科创板递交招股书，成为第二家冲刺IPO的AI玩家但最终，爱图科技撤回了申请材料

占据第一份额的任务落在了科技云上从云科技比易图晚一个月向科创板递交招股书，进展比较顺利最新信息显示，从云科技已于8月4日成功在科创板注册，距离正式招股书不远

日前，继易图，从云之后，迪法恩科技正式转投科创板并递交招股书目前，迪法恩斯IPO已进展到第二轮答疑

而商汤科技终于对IPO发起了首次冲击。

根据Jost Sullivan的报告，就营收而言，尚唐科技是亚洲最大的AI软件公司在IPO之前，商汤科技已经完成了一轮融资虽然融资金额未披露，但投后估值约为120亿，这意味着商汤科技可能成为全球人工智能领域规模最大的IPO

故事开始于2014年。

上塘科技的故事最早开始于2014年，在AI四小龙中排名倒数第二，但从云科技成立的时间比它晚。

2014年是非常特殊的一年，科技巨头微软，英特尔，谷歌和脸书加入了人工智能的战斗。

长期沉浸在人脸识别和计算机视觉中的唐晓鸥敏锐地意识到了这个机会。

其实早在上世纪90年代，中国科技大学毕业的唐晓鸥去美国留学的时候就已经第一次接触到了人脸识别从罗切斯特大学毕业后，他去麻省理工学院攻读博士学位当时他加入的实验室刚刚发现泰坦尼克号，正在进行的项目是水下机器人，也就是用声纳和视觉摄像头探索水下世界，这对唐晓鸥来说非常酷

博士毕业后，唐晓鸥在CUHK信息工程系任教，并开始参与CUHK多媒体实验室的建立四年后，他开始在北京和香港之间工作，因为他需要成为微软亚洲研究院视觉计算组的负责人

当时，唐晓鸥的儿子才2岁为了弥补不能一直陪伴孩子的缺憾，他开始频繁给儿子拍照当他积累了成千上万张照片时，他发现很难找到一张具体的照片于是，他灵机一动，叫了几个同学开始研究用CV技术整理相册的工作

这一解除思念之痛的行动，成为唐晓鸥将人脸识别技术带入实际应用的开端2009年，唐晓鸥被授予电气与电子工程师学会院士第二年，他遇到了未来最重要的伙伴徐莉和他的学生学习期间多次获得上海市中小学数学奥林匹克金牌的徐莉，在上海交通大学计算机系完成硕士学位后，曾在摩托罗拉，欧姆龙，微软研究院等机构工作2010年秋天，当他决定去香港中文大学多媒体实验室深造时，他注定了自己的未来，将与人脸识别和唐晓鸥连接在一起

2014年，当脸书开始用750万人的数据培训电脑时，唐晓鸥的团队建立了一个20万人的数据库这时，他们的方向被调整了既然硬件和数据库都不如对手，那就拼算力吧！于是他开始改进自己的算法2014年3月，他的团队发布了高斯人脸识别算法，在LFW数据库中取得了98.52%的准确率，在全球首次突破了人眼识别能力

计算机的识别准确率首次超过人眼，这也吸引了投资者IDG牛奎光来港速访，让IDG资本抛出数千万美元，最终让商汤科技走出实验室

商汤科技成立至今至少完成了10轮融资，股东背景豪华，包括软银，深创投，IDG资本，阿里，银湖资本，CICC等根据消息显示，商汤成立之初就从IDG获得了数千万美元的A系列融资，到2017年B系列融资时，其融资额度高达4.1亿美元，创造了当时人工智能领域的融资新纪录去年底完成新一轮融资后，尚唐科技估值约120亿美元

股权结构方面，招股书显示，尚唐科技创始人唐晓鸥持股21.73%，联合创始人兼CEO徐莉持股0.9%，软银持股14.88%，淘宝中国持股7.59%。

p>一处出发，分道扬镳

虽然AI四小龙的名气很大，但事实上这四家公司都是从同一个非常细分的技术领域——计算机视觉——出发的，也就是我们常说的人脸识别不过伴随着时间的推移，由于技术的落地和变现及应用场景同质化问题，四家公司已经开始踏上了不同的征程

所以要讲现在的行业格局，就要先从历史与本质看起。

计算机视觉在2014年迎来技术上的革新，而伴伴随着2015年牛市的到来也迎来了第一波投资上的热潮。

那段时间不仅一级市场火爆，二级市场的分析师们也纷纷推出计算机视觉或人脸识别相关专题的研究报告以人脸识别作为关键词为例，在Wind上2015年这一关键词搜索到的行业研究报告数量为17篇而在2014年这一数据为0，2018年—2020年，每年都只有1篇

此外，头豹发布的《2020年中国人工智能产业投融资报告》显示，2019年人工智能相关融资金额出现7年来首次下降，为1003.4亿元，对比而言，2018年人工智能相关融资金额为1492.6亿元。

显著降温背后的原因其实说简单也很简单。

当人脸识别的算法首次获得突破人眼的成就之时，大家都很兴奋，创业者和资本都很兴奋。但当为这项技术找一个落地姿势的时候，就非常明显地遇到了两个大问题:

第一个困境是，抛开技术上的衡量指标到底精不精确这个见仁见智的问题来说，人脸识别就算再牛，也只是一个模块技术这个属性意味着，它无法作为一个独立的业务出现，而大多是为原先的业务做增强服务比如在金融业务中做人脸校验加强密码属性，比如使用人脸检索功能加强安防等领域的防控效率，比如相似人脸推荐可以用来做婚介社交和整容设计

这样的属性意味着，如果没有合适的落地赛道，人脸识别就是空中楼阁即便找到了合适的落地赛道，人脸识别在其中的价值量占比也不够高因为作为一项辅助技术，在真正落地的应用中，它也会成为一个成本部门，很难为用户带来实际收益

第二个困境其实是第一个困境带来的，由于需要具体的落地场景，价值占比不够高，这项技术始终没有找到比较好的商业模式。

行业中常见的有几种模式，要么是直接卖产品，要么卖人脸SDK授权和API服务，要么使用后台流量变现算法再好，也需要产品没有真正的标准化产品，它就会沦为项目制中的一个模块，很难做大规模，甚至有些将它作为免费的额外服务提供

比如在A股曾经火爆过一阵的人脸识别闸机相关概念股，最后大家发现其实只要达到一定精度，谁都可以做，技术门槛并不高。

也就是说，AI的最终任务是实现在各垂直行业的场景化落地，并找到在其中AI能发挥最大价值，实现良好商业模式的场景赛道或者，打造一个通用型平台

所以虽然最初都从人脸识别出发，但最终只有旷视科技还在人脸识别领域选择一条路走到底，其目前创收主要靠城市互联网，2020年前三季度营收占比为64.35%。

商汤，依图和云从都已经逐步转型了，开始为自己寻找落地方向。

云从科技从创立一开始，就是唯一一个有国家队背景的公司，它背后站着中科院，目前公司主力业务针对金融，是银行领域第一大AI供应商，以为客户提供解决方案为主。

依图则是一开始将计算机视觉业务对接安防的，提供算法产品的输出伴随着后续项目落地，开始转向医学图像和智能城市业务目前，依图的业务重点已经是自研AI芯片了，逐步从纯软件转向底层硬件+平台结合的路线

而商汤科技呢，则开始向平台型操作系统转型，试图摆脱单一赛道带来的困境与其他企业专注特定赛道相比，商汤没有选择具体的细分赛道从现在的情况看，它更多是将自己定义为了一个AI零部件生产工厂

从市场规模来看，中国计算机视觉软件市场预计2025年将达到人民币1017亿元，而其中，商汤科技目前以11%的市占率占据行业首位。

平台还是定制化。

根据商汤科技在招股书中的介绍，目前公司的核心技术能力体现是SenseCore，也就是人工智能基础设施SenseCore可以提供流畅，标准化，端到端的工业级人工智能模型生产

目前，不仅商汤科技自身利用SenseCore生产模型，同时也将这一平台能力提供给客户。

基于SenseCore，商汤在其上又为客户开发并提供模块化的标准软件平台:

当升级现有模型并推出新模型时，用户可以通过软件预览和集成模型及应用，享受标准的，免代码编写的体验。

虽然商汤并未直接将其标准软件平台定义为操作系统，但从SenseCore及建立在SenseCore之上的平台特点来看，目前商汤想走的路线已经和我们之前提到过的第四范式有很多相似之处，总而言之是——做平台，给用户赋能但是在每个平台之上，商汤也都有提供定制化模型的服务

目前，在SenseCore之上主要有四大模块标准软件平台，分别是:

智慧商业:SenseFoundry—Enterprise商汤方舟企业开放平台

商汤方舟企业开放平台简称企业方舟，其主要目的是满足客户跨场景，跨行业数据感知和流程自动化的业务需求，面向行业包括制造，基础设施，交通，商业空间管理，住宅物业管理及金融服务2021年上半年，商汤科技已经服务了635个智慧商业客户

智慧城市:SenseFoundry商汤方舟城市开放平台

商汤方舟城市开放平台简称城市方舟，主要用于2G领域，将城市视觉信息即时转化成运营洞察，事件警报及管理行动据商汤科技介绍，城市方舟已经成为数字城市运营的操作系统，目前已经在国内外119个城市部署

智慧生活:SenseME，SenseMARS及SenseCare平台

智慧生活领域，主要是面向普通C端消费者的平台，覆盖包括物联网，AR及元宇宙，医疗等三个主要方向SenseMARS上的数字人可以充当NPC或者虚拟导览，在医疗领域，SenseCare已经取得三项国家药监局认证和两个CE认证

2019年，商汤作为创始人与OPPO，小米及京东在内的头部公司及大学创建了中国增强现实核心技术产业联盟，以推动增强现实和混合现实技术共享平台的发展。

智能汽车:SenseAuto商汤绝影智能汽车平台

商汤绝影智能汽车平台简称绝影，主要是为汽车厂商提供ADAS系统，智能座舱系统及Ai—as—a—Service，帮助用户开发及增强智能驾驶能力2017年时，公司已经成为本田的战略合作伙伴，截至2021年6月30日，商汤已经与30余家车企达成合作，并成为50多个车型的供应商，未来几年内，将累计向2000多万辆车供应绝影产品

如果从商汤科技的描述来看，其将自己定位为平台公司，那商汤科技和最初的形象已经发生了根本性改变，也与其他三家四小龙公司有了较大不同。

不过比较有趣的一点是，去年华尔街见闻曾经从PE投资人那里获悉:

从业务模式来看，商汤科技的主要业务是为政府，央企，其它大型企业完成定制化项目，这种业务的特点是难以复用，导致成本居高不下。

如果这位投资人的描述为真，那就意味着，虽然有做平台的愿望，但实际上大部分收入还是来自于定制化服务。

3年半亏243亿，其中经营性亏损28.6亿

2018年时，商汤曾对外界传达过已经赚钱的消息，汤晓鸥在一场演讲中提及:学术的东西，如果不能落地也没有什么用，好在我们不是烧钱的公司，是能赚钱的公司，可以自负盈亏。

但从招股书数据来看，这好像只是个美好的愿望。

2018—2021年上半年，商汤科技分别实现营业收入18.5亿元，30.3亿元，34.5亿元以及16.5亿元2021年上半年同比增速达到92%

2021年上半年，智慧城市收入占比47.6%，智慧商业收入占比39.2%，智慧生活占比8.9%，智能汽车仅占比4.3%。

与竞争对手相比，商汤是绝对的一哥，它的收入规模是旷视的2倍，是依图，云从的3倍多。

但收入最高的商汤，累计亏损也最多2018—2020年，2021年上半年，商汤期内亏损分别达到34.33亿元，49.68亿元，121.58亿元，37.13亿元，三年半累计亏损242.72亿元

如果扣除由于优先股，员工期权等因素造成的亏损，仅计算经营性亏损，则扣除非经常性损益的亏损，商汤科技经调整亏损净额降低，分别为2.21亿元，10.37亿元，8.78亿元以及7.26亿元，三年半累计扣非净亏损为28.6亿元。

从毛利率来看，2018年—2020年，2021上半年，商汤的毛利率分别为56.5%，56.8%， 70.6%，73.0%。以同样去年的那篇文章为例，硅谷知名创投 a16z 在一篇文章中提到:

全球大部分AI公司的毛利率都很低，毛利率一般都在50%—60%，而软件服务行业的毛利率在60%—80%以上。

以这一标准来看，2019年之前的商汤确实落在50%—60%区间内，但2020年出现了明显增长，达到了70%以上招股书中对此大幅增长的解释是:推出了优先推广软件产品的策略

不过在招股书中，未能找到定制化服务的收入所占比例及毛利率情况，很难就此进行拆解，也很难看出真正变化分类型的毛利率情况也未披露

技术投入角度，过去三年半，商汤科技的研发开支分别为8.49亿元，19.16亿元，24.54亿元及17.72亿元，分别占营收的45.9%，63.3%，71.3%，107.3%，合计研发支出达69.91亿元。

很显然，仅研发费用率一项，商汤现在就已经无法覆盖。

由于缺少定制化服务口径的收入拆分，也没有分类型的毛利率数据，因此这一问题只能继续存疑。

至少从数据上看，虽然商汤描述自身业务的时候突出底层基础设施，平台及标准化，但实际上定制化服务的收入占比应该是比较高的。

一边巨额投入，一边商业化艰难，这本来就是四小龙默契地纷纷寻求IPO的原因对于AI企业来说，做平台显然是更优解，因为掌握技术的纯AI企业在AI应用上远没有巨头们更有优势

互联网巨头的AI技术可以在自身不断得到验证，字节的推荐算法可以通过用户点击数据验证，美团的算法可以优化骑手路线通过送达时间变化来验证等。

但同时，做标准化平台又太难了，AI的应用场景过于细碎，定制化的项目里，那AI仅仅是一个小小的工具。

或许，扎堆IPO才仅仅是行业规范化，产业化的开端。